小马拉大车 茅台五粮液：白酒庄重 各人品分化承压

【食物饮料行业陈诉：白酒各人品态势相反，投资提出与风险指示】 24 年上半年，白酒板块全体呈弱复苏态势，二季度行业淡季类似价钱疲软，板块收入、利润增速边缘回落。分价钱带看，高端酒品牌韧性突显，茅台、五粮液推崇较好，老窖环比减慢。基地型次高端控货纾压减慢，费投加简略利润承压。推广型次高端持续承压，舍得、酒鬼捏续出清，中低档全体承压受损。 量价方面，行业产物结构下探，发力次线产物，持续量在价先态势。盈利能力上，毛利率 24Q2 全体小幅提高，销售用度率微升小马拉大车，贬责用度率下跌，税金率受影响提高，板块净利率小幅增长。现款流方面，剔除茅、五后，24Q2 行业回款、净谋略现款流下跌，应收科目同增，条约欠债环比消化，位于连年低位，现款流全体承压。酒企疼爱成本答复，茅台、洋河等高兴分成，高端酒股息率超 4%，红利价值突显。 各人品板块 24Q2 需求承压，代表性企业收入、利润下滑，行业竞争加重，价盘下移。龙头企业聚焦份额优先，盈利推崇分化。具体来看，啤酒弱市下龙头升级推崇分化，成本下跌利好事迹；乳业淡季去库营收承压，上游牧业牵涉放大；软饮料赛说念景气凸起，竞争加大；零食淡季减慢聚焦运营，成本红利延展；调味品企业推崇分化，定制餐调景气相对凸起；速冻行业景气回落，企业布局新品挖掘增量；连锁开店放缓、单店承压，利润推崇更优；其他如保健品、烘焙、肉成品等也各有不怜悯况。 投资提出方面，白酒板块敬重谋略庄重性，首选茅台、五粮液，保举汾酒等；各人品板块短择“高成长”和“泛红利”，中线布局底部回转，保举东鹏等。同期指示存在终局需求归附不足预期、行业竞争加重等风险。

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